Análisis macroeconómico | Lunes, 9 de noviembre de 2026 | Publicación del dato: mañana martes, 10 de noviembre, 14:30 h (Málaga)
Los mercados ya están pendientes de la publicación del IPC estadounidense correspondiente a octubre, mañana martes.
Para preparar este análisis tomamos como punto de partida el excelente artículo de Matt Weller, responsable global de investigación de FOREX.com, publicado hoy. A partir de sus datos y planteamientos, desarrollamos nuestra propia lectura de los posibles efectos sobre los mercados.
Su análisis plantea precisamente este dilema: no basta con que la inflación se modere; tiene que hacerlo de forma suficientemente contundente como para modificar las expectativas de política monetaria.
1. ¿De dónde venimos? La evolución reciente
La trayectoria del IPC de Estados Unidos durante 2026 ha sido irregular. Después de algunos avances hacia la moderación durante el verano, la inflación volvió a acelerarse en agosto y septiembre.
| Periodo | IPC general mensual | IPC subyacente mensual | IPC general interanual | Subyacente interanual |
|---|---|---|---|---|
| Marzo | +0,9% | +0,2% | — | — |
| Abril | +0,6% | +0,4% | — | — |
| Mayo | +0,5% | +0,2% | — | — |
| Junio | -0,4% | 0,0% | — | — |
| Julio | +0,1% | +0,2% | — | — |
| Agosto | +0,4% | +0,3% | 3,4% | 2,4% |
| Septiembre | +0,6% | +0,3% | 3,7% | 2,6% |
Fuente: Bureau of Labor Statistics. Las cifras interanuales de marzo a julio se omiten para evitar comparaciones no verificadas.
Tres aspectos merecen atención:
- Energía: la gasolina aumentó un 9,1% en septiembre, representando más de la mitad del incremento mensual del IPC general. El índice energético subió un 5,2%.
- Inflación subyacente: el incremento mensual del 0,3% de septiembre llevó la tasa interanual al 2,6%, frente al 2,4% de agosto.
- Servicios y vivienda: el componente de vivienda aumentó un 0,4% en septiembre y acumula un incremento interanual del 3,2%.
La interrupción de la actividad administrativa estadounidense durante 2025 provocó que no se recogieran los datos del IPC de octubre de aquel año. Esto puede afectar a la disponibilidad y comparabilidad de las tasas interanuales de octubre de 2026. Conviene prestar especial atención a las variaciones mensuales.
2. ¿Qué espera el mercado para mañana?
| Indicador | Previsión | Septiembre |
|---|---|---|
| IPC general mensual | +0,3% | +0,6% |
| IPC subyacente mensual | +0,2% | +0,3% |
| IPC general interanual | 3,9% | 3,7% |
| IPC subyacente interanual | 2,8% | 2,6% |
Previsiones recogidas en el análisis de Matt Weller (FOREX.com). Las cifras interanuales son estimaciones, no datos oficiales confirmados.
La primera lectura sería aparentemente positiva: el IPC general pasaría de crecer un 0,6% mensual a un 0,3%, mientras que el subyacente bajaría del 0,3% al 0,2%. Sin embargo, moderación mensual no equivale a una victoria sobre la inflación: la Fed mantiene un objetivo del 2%.
3. El factor decisivo: las expectativas de la Reserva Federal
El mercado laboral estadounidense ha vuelto a mostrar fortaleza. El último informe de empleo registró la creación de 165.000 puestos de trabajo, por encima de las expectativas, mientras que los salarios aumentaron un 0,4% mensual. Esta combinación complica bastante el trabajo de la Fed: empleo resistente, crecimiento salarial, inflación por encima del objetivo y expectativas de una posible subida en diciembre.
Según Weller, los futuros sobre fondos federales descuentan aproximadamente un 80% de probabilidades de una subida de tipos en la próxima reunión. Por tanto, un dato que simplemente confirme las previsiones no necesariamente provocará un movimiento importante. Para modificar sustancialmente las expectativas, la inflación tendría que sorprender claramente a la baja.
4. Los tres escenarios posibles para los mercados
Escenario 1. IPC en línea con las previsiones: +0,3% general y +0,2% subyacente
Confirmaría la moderación esperada, pero no cambiaría sustancialmente las expectativas de la Fed. El dólar podría mantenerse estable o mostrar cierta fortaleza; el EUR/USD tendría un potencial alcista limitado; las bolsas podrían reaccionar de forma contenida, y el oro encontraría dificultades si el dólar y los rendimientos se mantienen firmes. Bitcoin probablemente tendría una reacción moderada.
Escenario 2. IPC por encima de lo esperado: alrededor de +0,4% general o +0,3% subyacente, o más
Reforzaría la percepción de que las presiones inflacionistas siguen siendo persistentes. El dólar podría apreciarse y el EUR/USD sufrir presión bajista. Dow Jones y S&P 500 quedarían expuestos a una corrección; el Nasdaq podría ser especialmente vulnerable por su sensibilidad a los tipos. El oro y Bitcoin también podrían sufrir por el endurecimiento de las expectativas financieras. El efecto sería más intenso si sorprende al alza el IPC subyacente.
Escenario 3. IPC claramente por debajo: alrededor de +0,2% general y +0,1% subyacente, o menos
Sería el escenario con mayor capacidad para poner en duda una subida de tipos en diciembre. El dólar podría debilitarse, el EUR/USD subir y las bolsas recuperar terreno, con potencial de mayor sensibilidad en el Nasdaq. El oro podría beneficiarse de menores rendimientos y de un dólar más débil; Bitcoin podría reaccionar positivamente ante unas expectativas de liquidez más favorables.
Estos umbrales son escenarios orientativos de análisis, no niveles oficiales de consenso ni garantías de reacción de los precios.
5. El euro frente al dólar: el análisis técnico de Matt Weller
Varios analistas técnicos, y Weller también, señalan que el EUR/USD se encuentra en la zona central de un rango lateral de consolidación de cinco semanas, con una amplitud aproximada de 200 pips. Identifican los niveles 1,1270 como resistencia y 1,1100 como soporte; una ruptura bajista confirmada podría abrir el camino hacia 1,1000. El RSI de 14 sesiones se ha recuperado desde niveles de sobreventa hacia una zona más neutral. La consolidación todavía no confirma un cambio de tendencia: el IPC podría actuar como catalizador.
6. ¿Qué debemos vigilar exactamente a las 14:30?
- IPC general mensual: comprobar si se produce la moderación prevista desde el 0,6% de septiembre.
- IPC subyacente mensual: probablemente la referencia más importante para valorar la persistencia inflacionista.
- Servicios y vivienda: permiten evaluar si la inflación estructural pierde intensidad.
- Bonos estadounidenses: especialmente el Treasury a dos años, muy sensible a las expectativas sobre la Fed.
Si el IPC general sale en el 0,2%, pero el subyacente permanece en el 0,3%, la lectura no sería tan favorable como podría parecer: la energía podría moderarse mientras la inflación estructural continúa resistiéndose. Además, la Fed utiliza el índice PCE, y no el IPC, como referencia principal para su objetivo de inflación; aun así, el IPC condiciona las expectativas sobre el siguiente informe PCE.
7. Conclusión: el mercado necesita algo más que una simple moderación
El listón para una sorpresa positiva parece elevado. La publicación llega después de un informe de empleo favorable a la economía estadounidense y con una probabilidad de subida de tipos en diciembre cercana al 80%, según las últimas previsiones, a tenor de las respuestas del presidente de la Fed en su rueda de prensa reciente, después de la decisión del FMOC (Fed) de dejar los tipos en la banda del 3,75% al 4,00%.
- Un IPC en línea con las previsiones no debería provocar necesariamente un gran movimiento alcista de las bolsas.
- Un IPC superior reforzaría las expectativas de endurecimiento monetario y podría generar una reacción negativa.
- Un IPC claramente inferior, especialmente en su componente subyacente, sería el catalizador más convincente para una recuperación de los activos de riesgo.
La idea central del análisis de Matt Weller es que la inflación tiene que sorprender claramente a la baja para poner en duda la subida de tipos de diciembre. No basta con que el dato sea bueno: tiene que ser suficientemente bueno para cambiar las expectativas.
Fuentes de referencia
- Matt Weller – US CPI Preview: Will Inflation Fall Enough to Put a Fed Hike in Doubt? – FOREX.com
- Bureau of Labor Statistics – Consumer Price Index, September 2026
- Trading Economics – Calendario económico de Estados Unidos
- CME Group – FedWatch Tool
Este análisis tiene carácter informativo y no constituye una recomendación de inversión.